「整车交付大幅下降，

毛利提升成关键」

蔚来目前的生产模式为核心零部件自主研发生产+整车合作制造的方式。

与特斯拉一样，蔚来在电机和电机控制器上都采取了完全自主研发的模式，在电池、热管理系统和智能交互等其他核心技术上采用了联合开发和外部采购的模式。

在这种情况下，高额的研发成本势必将在很长时间内成为公司的负担。

而对于蔚来此种商业模式成立的假设，是建立在公司有足够大的产能，同时单辆车可以控制在较高的毛利水平的前提下。当每个季度的整车交付量可以足够大的情况下，足以将单辆车所承担的研发费用和销售费用摊薄，最终实现公司整体盈利。

但是，我们目前可以看到的是，蔚来在产能及交付能力上的严重不足。

本季度财报披露，公司在18年12月达到历史最高交付3318辆后，其在19年1月、2月分别交付1808辆和881辆，实际交付数量大幅度下降。而根据蔚来披露的19年一季度业绩展望，其一季度交付数量总量将在3500-3800辆之间，较18年四季度7980辆的交付数，大幅缩减。