【中信建投宏观】负增长或才开始，市场影响勿小觑——1-2月工业企业利润数据点评_来源：文涛宏观债券研究1-2月份规模以

来源：文涛宏观债券研究

1-2月份规模以上工业企业利润同比下降14%，继当月同比负增长之后，累计增速也步入负增长区间。

一

国企、私企利润增速双双下滑

1-2月份，国有及控股工业企业利润同比增速-24.2%，比去年全年降低36.8个百分点，连续8个月下滑。1-2月私营工业企业利润增速-5.8%，较去年全年降低17.7个百分点。

二

生产、价格与利润率全面拖累1-2月利润增速

根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-2月份工业增加值累计增速5.3%，较去年全年下降0.9个百分点；PPI 累计同比增速0.1%，较去年全年下降3.4个百分点；主营业务收入利润率4.79%，较去年同期变动-21.48%，比去年全年下降21.94个百分点。

三