【中信建投宏观】负增长或才开始，市场影响勿小觑——1-2月工业企业利润数据点评( 二 )_来源：文涛宏观债券研究1-2月份规模以

部分重点行业利润下降较快拖累利润增速

1-2月份，在41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增加，1个行业持平，20个行业减少。其中，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显。1-2月份，汽车行业工业品出厂价格同比下降0.4%，石油加工行业下降1.3%，钢铁行业下降2.5%，化工行业下降2.3%。受工业品价格下降等影响，汽车行业利润同比减少370.7亿元，石油加工行业减少317.3亿元，钢铁行业减少290.6亿元，化工行业减少188.8亿元，上述4个行业合计下拉利润增速14.2个百分点。

四

负增长或才开始，市场影响勿小觑

总体看，生产、价格与利润率全面拖累1-2月利润增速。按统计局说法，利润增速是按可比口径计算，统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素都会对其产生影响。另外，春季因素是工业企业利润下降的部分原因。与上年1-2月份相比，今年春节假期因素对工业企业生产经营影响周期更长，客观上给企业生产经营带来影响。但不可忽视的是，工业生产、销售增速、利润率放缓才是企业利润增长低迷的主要原因，这也表明目前经济正在承压。虽然四月份新一轮减税降费即将落地实施，将部分减轻企业面临的现实压力，但短期内难以对冲企业利润下行幅度。鉴于PPI持续负增长显示年内仍有一定通缩风险，加上经济下行、高基数等一系列因素的影响，工业企业利润仍处下行周期，利润负增长或才刚刚开始，短期拐点难现。在以工业企业利润为代表的经济数据低于预期的情况下，需警惕其对资本市场，尤其是权益市场的影响。