【新时代宏观】债市大跌，未来关注通胀与地产销量_来源：新时代宏观文|潘向东、刘娟秀、

来源：新时代宏观

文|潘向东、刘娟秀、郑嘉伟、陈韵阳

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债市大跌，未来关注通胀与地产销量

上周，十年期国债收益率和十年期国开债收益率分别飙升至3.2679%、3.7633%，均为2019年初以来最高。同时，4月3日国债招标情况远低于市场预期。财政部在4月3日续发3、7年期国债中标利率分别为2.7879%、3.2179%，边际利率分别为2.9082%、3.2959%，投标倍数分别为1.52、1.58，边际倍数分别为1.34、1.22。一级市场国债招标倍数远低于2019年以来平均水平，反映机构情绪偏谨慎。债市大跌的原因是多方面的：

其一，3月PMI数据引发市场对经济企稳的预期上升。3月PMI反弹至荣枯线以上，超出市场预期，结合高频数据，3月发电耗煤量同比增长4.2%，增速较2月的-14.8%显著提升，3月工业增加值、出口等数据可能出现大幅反弹，市场对经济企稳的预期在升温，直接推升长端国债收益率。

其二，猪周期启动叠加商品价格上涨引发通胀预期升温。猪周期启动，猪肉价格在淡季依然强势，3月猪肉价格同比增速从-10.7%上升至6.8%，为2017年以来最高，同时，蔬菜价格环比减少0.2%，显著强于季节性。此外，3月大宗商品价格指数环比增速上升至-0.08%，近期，巴西矿难与澳洲飓风事件导致铁矿石大涨，也带动螺纹钢价格上涨，同时，“OPEC+”减产推升油价，大宗商品价格上涨或延长PPI环比上升期，从而对冲高基数的影响，使价格端更具韧性。