【天风海外】莎莎:去年盛况难再续,暂维持卖出( 三 )_来源：翩翩看天下天风海外的使命是以最

不过管理层在业绩会上给出积极信号，预计新财年内在香港新开超过10家门店，更积极应对客流增加和消费力改善。我们认为莎莎未来应该挖掘大桥入港区域的销售机会，在大桥游客辐射区域内新开门店，但短期难以体现。我们也认为港珠澳大桥、广深港高铁带来的新增客流消费力以及大湾区政策红利仍未完全释放。

暂时维持莎莎“卖出”，目标价维持2.1港元

我们认为目前莎莎去年Q1受益于人民币汇率6.25利好和访韩分流还未出现造成的盛况难再现，目前基本面改善仍未迎来拐点。莎莎表示会增加独家代理产品、增加分销渠道、与支付平台合作推出优惠等来应对市场竞争变化，包括随着代购的冷淡转而将代购发展成“类代理”形式进行带货推销，只是腾挪有限，也恐令利润率承压。

但我们认为若消化高基数后伴随消费市场企稳和新开门店增量，莎莎仍有机会重新引领香港零售业。此外人民币汇率虽然短期难回到18上半年6.3水平，不过若保持目前6.7水平稳定也不会对价格敏感客户造成进一步削弱。我们目前暂时维持莎莎“卖出”评级和目标价2.1港元。

风险提示：新增客流超预期，香港零售业回暖，公司业绩改善等。

【天风海外】莎莎:去年盛况难再续,暂维持卖出( 三 )