国金# 白云机场 | 公司精要360° | 第25期
来源：国金证券研究所
内容来源：《白云机场深度：粤港澳门户，T2助力流量变现能力提升》（报告始发于2019年4月8日）
国金证券研究所
资源与环境研究中心
交运物流团队
盈利增长平稳的防御板块是市场对于机场的传统认知。
但2017年初由于白云机场进境免税店协议招标结果超预期，2017年至2018年上半年成为市场重新认识枢纽机场商业潜力的阶段，估值水平不断提升。作为我国国内主要枢纽机场的上海机场和白云机场，商业尤其是免税业务的潜力，给予了对他们充分的想象空间。
复盘2017年，虽然白云机场的入境免税新协议更早落地，但上海机场凭借更高的国际线旅客流量和占比，市值水平反而进一步拉开了与白云机场的差距。
白云之所以市值被上海机场拉大，我们认为，主要是因为白云机场T1航站楼产能过于饱和，导致流量增长的过程中，商业面积受限，势必延缓商业业务的开发，流量变现能力受到抑制。
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