姜超：减税落地后，通胀怎么走？_姜超：减税落地后

姜超：减税落地后，通胀怎么走？

姜超宏观债券研究

如果减税效果约30%作用于CPI，将带动全年CPI增速下移0.2-0.3个百分点左右。

主要内容：物价升温遇上税率下调。

3月以来，国内物价整体上行，通胀预期再度升温。当前生猪存栏和能繁母猪存栏仍在下滑，3月同比跌幅均已扩大至-20%左右，预示着接下来猪价将进一步上升，继续拉高CPI水平。今年1季度工业品价格一改去年4季度的颓势，PPI增速也止跌企稳。而进入4月，增值税率调减正式实施，部分商品价格也随之下调。例如，国家发改委发布通知，要求4月1日起国内汽、柴油最高零售价格每吨分别降低225元和200元，降幅均为2.56%，即增值税下调的空间全部体现为终端销售价格的下降。此外，部分品牌的汽车、电子设备也都下调了销售价格。

CPI：如何测算减税影响？

终端售价跟随调整的空间：如果增值税率调减的同时不含税的售价不变，终端价格就会相应下降。但增值税率调减所带来的收益并不一定全部归属于消费者，企业也可以保持商品或服务的含税价格不变，从而使得减税带来的盈利全部归属于企业。在实际中，减税对价格的影响是供需博弈的结果，理论上税率下调所对应的最大价格降幅分别为2.6%（16%降到13%）、0.9%（10%降到9%）和0%（6%税率不变）。