【招商食品】安琪酵母：调整仍需时间，静待经营好转( 二 )_来源：招商食品饮料公司一季度收入增长

核心团队保持稳定，全球化+多元化支撑三年百亿路径。公司今日同时发布新一届董事会成员选举公告，董事长和核心管理层保持稳定，战略落地和经营策略执行有望得到更好保障，我们亦期待新一轮股权激励，进一步绑定管理层和核心骨干，调动各方积极性迈向2021年百亿收入目标。公司收入体量基数逐步加大，全球化布局和围绕酵母主业多元化发展将是两大核心驱动力，埃及1.2万吨YE产能将在今年上半年投产，供应欧洲YE业务成本费用优势将更显，此外俄罗斯二期扩建1.2万吨酵母产能，预计2020年7月投产，后续国际化布局值得持续关注，围绕酵母主业寻找多元化稳定增长驱动点。

调整仍需时间，期待逐季企稳回升，维持“审慎推荐-A”评级。公司关键经营指标仍未见好转，走出调整期仍需时间，期待后续各季盈利逐步企稳增长。我们暂维持19-21年EPS预期1.15、1.36和1.75元，目标价32元，对应20年23倍PE，维持“审慎推荐-A”评级，建议关注盈利逐步改善窗口期，布局中长线价值，以稳健收益逻辑把握未来2-3年投资周期。

风险提示：需求放缓、竞争加剧、海外业务不及预期