【招商食品】海天味业：Q1稳增定调，19乐观进取_来源：招商食品饮料19Q1公司收入业绩增

来源：招商食品饮料

19Q1公司收入业绩增长16.95%/22.81%,预收款再度增加。毛利率费用率双降，盈利能力提升。展望19年，虽然外部环境有较强不确定性，公司仍将努力挑战收入利润16/20的增长目标，尽全力穿越周期，而一季度稳定开局定调。我们维持19-20年1.95,2.37的EPS，给予20年40X，95元目标价（前次82），维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

19Q1公司收入业绩增长16.95%/22.81%。19Q1海天营收54.9亿元，同比增长16.95%，归母净利润14.77亿元，同比增长22.81%。现金指标优异，销售货物收到现金同比增长17.42%，与收入增长高度匹配，预收账款达到12.96亿元，同比32.2%，货币资金97.3亿，交易性金融资产48.7亿，其他流动资产22亿(大部分为银行理财)，流动性充分。经营活动产生现金流净额下降4亿，主因系采购黄豆等原材料支出增加所致。。

19放量增长，酱油、蚝油为主要驱动力。分品类来看，一季度酱油14.68%增长，蚝油24.63%增长，酱类6.13%增长。高鲜酱油、蚝油高增驱动公司增长符合我们之前预判，酱料有所改善，恢复到高个位数的正常增速，整体经营稳中向好。分区域来看，中部西部增长20%以上，东部17%增长，成熟区域较为稳健，南部北部在低双位数增长。