【古井贡酒年报一季报点评：次高端爆发，全国化发力，业绩再提速—方正食品饮料190428】_来源：虎哥的研究事件描述公司18年实现

来源：虎哥的研究

事件描述

公司18年实现收入86.9亿，同比+24.7%，归母净利润16.95亿，同比+47.6%；其中Q4收入19.2元，同比+18.4%，归母净利4.4亿，同比+25.1%；公司拟每10股派现15元。2019年一季度实现收入36.7亿，同比+43.3%，归母净利7.83亿，同比+34.8%。

方正观点

1、业绩大超预期，收入连续5年提速增长：公司18年业绩落入预告上限，年报收入略高于我们之前根据集团数据的测算结果，其中黄鹤楼全年收入利润达到8.66亿/9930万，同比+25.7%/+21.9%，顺利完成业绩承诺目标；19年Q1收入增速提至40%以上，连续5年提速增长，预计与古8以上次高端价位爆发以及去年下半年发力全国化布局有关，净利增速略慢于收入，主要有两个因素：一方面，今年春节包材成本上升（环保限产等因素）以及人工成本上涨导致毛利率同比降低了1.5pct，另一方面，公司19年春晚赞助费集中确认在一季度（以往是统一在四季度确认），导致费用率略有增加，后续费用季度平滑叠加规模效应产生，利润弹性有望加大；一季末预收款环比基本持平，经营净现金流同比+421.1%至10.1亿，表现亮眼。