焦点

垄断导致的暴利，是目前全球存储器行业面临的最大问题。全球存储市场 2017 年规模约 1300 亿美金，占全球半导体行业销售额约 30% 。 2009 年-2012 年德国 Qimoda 和日本 Elipida 相继倒闭，市场变为三星，海力士，镁光，东芝/西部数据四强割据。垄断加剧供求失衡，导致价格上涨， 2Q18 三星，海力士，镁光 DRAM 业务的营业利润率达到创纪录的 67%/61%/62% 。存储器价格的上扬导致我国下游华为，联想，小米等消费电子品牌商成本上升，并成为推高智能手机售价的主要原因之一。国产替代有望使中国存储行业把握主动权，使下游中国整机厂商利润率转好。建议投资者持续关注长江存储、合肥长鑫及福建晋华等中国存储器厂商的发展情况。

如何终结垄断暴利#1：中国政府 2018/05/31 正式发起了对三星， SK 海力士及镁光的反垄断调查，若指控成立，根据三家企业自 2016年至今在中国市场的销售行为，最高将面临 80 亿美元罚款。

如何终结垄断暴利#2：积极扶持龙头企业推进存储器国产化进程。在过去几年，我们看到，人才，资本，等阻碍中国存储发展的瓶颈不断被解决。根据各家公司公开披露，紫光/长江存储的3D NAND项目今年有小规模量产， 2020 年预计年底能达到单月 10 万片产能，全年占全球产能 5% 。合肥长鑫的 DRAM 项目预计 4Q19 进入量产， 2020 预计年底产能达到单月 6 万片，全年产能约占全球的3% 。由于技术落后三星两代，单从财务角度来看，量产初期两家公司可能产生较大亏损，但整体来看，会改善全球存储器供需关系，并压低售价，从产业链上利好下游国产品牌企业。我们看好长江存储，合肥长鑫等企业的长期发展机会。