从估值水平来看，目前三星股价对应 1.1x 2019E P/B ，镁光股价对应 1.2x 2019E P/B ，海力士股价对应 0.8x 2019E P/B 。当行业处于下行周期时，公司利润可能有较大波动，因此存储行业的估值体系将重新回到以 P/B 为主。从历史情况来看，镁光以及 SK 海力士历史 P/B估值区间中，上一轮下行周期的底部大概在 0.7x P/B 。

二、中国半导体：存储器能否打破海外垄断

全球市场概览：千亿美金市场，寡头竞争， IDM 模式盛行

根据 WSTS 的统计，全球存储器行业营收 2017 年达到 1319 亿美元，占半导体行业收入的 30.1% ，过去五年（2012-2017）年复合增长率高达 37% 。主要驱动力包括智能手机和数据中心服务器。在 2018-2020 年，行业年化收入增速将维持在 8%上下，有放缓趋势。

从产品形态来看，存储器主要包括 1）NAND（闪存，属于非易失性存储器）， 2017 年市场规模达 540 亿美元，主要用于大容量外部存储；2）DRAM（动态随机存储器，属于易失性存储器）， 2017 年市场规模 730 亿美元，主要用于设备内存；3）NOR（闪存，非易失性存储）， 2017 年市场规模 23 亿美元，主要用于存储固定代码。其他存储器类型还包括 SRAM（易失性存储）和几种 ROM（非易失性存储），但市场普及度都比较低。