三星、海力士、镁光垄断全球存储器市场，中国新势力有望打破三强垄断？(25)_焦点垄断导致的暴利

各厂商 NAND 产品营业利润率表现与整个行业一致，呈周期性波动，且目前已经对行业下行趋势有所反应。但整体看来，市占率高的厂商的营业利润率历史表现相对稳定，如三星、东芝。此外我们发现，进入下行周期后，龙头厂商在利润率上的变化最为迅速，我们认为这也是其凭借大规模、低成本优势，在下行周期内靠低价来打压竞争对手的体现。

供需关系与价格

自 2018 年以来，受各大厂商 3D NAND 产能释放影响，大容量 NAND 价格一路跳水，跌幅达 50%左右，近乎回到两年前水平。供给过剩是价格下跌的一方面因素，而另一方面，是因 3D NAND 技术的成熟导致 TLC 型颗粒稳定性上升，大容量芯片成本明显降低导致。

相比之下， SLC、小容量产品价格跌幅不明显，原因在于 SLC 的应用场景较特殊，受众小，客户需求相对稳定。

市场目前对于 NAND 市场供过于求表示出强烈的担忧，但我们认为虽然行业将进入下行周期，但这种担忧可能略微过度。从投片情况来看， 2018 年全年新扩充的产能有限。根据 IDC 的数据，到 2019 年 NAND 供给只处于略微失衡的状态，在 3Q18 缺口最大，供应充足率为 3.2%左右。此外，低价对行业来说不一定全是利空：低价存储器本身对市场需求也能构成一定刺激，这也同样验证了近期在价格下跌周期内，存储厂商收入因需求扩大未见萎缩的逻辑。