巴菲特密码 | 金融股应该逆势买？( 十 )

2019-05-01

逆向投资再一次胜出

在巴菲特买完富国银行股票的第二年，监管当局审视并强令富国银行在1991年做出13亿美元的坏账准备，次年又进行了12亿美元的坏账准备。巴菲特之前估计的最差情况发生了，1991年净利润接近0，净资产收益率（ROE）也骤降至0.1%。不过，提取的坏账准备超出实际所需，在富国银行的账面上形成了一个业绩蓄水池，提升了后续财年的利润水平和盈利能力。

数据来源：公司年报

富国银行在1990年至2000年的股票走势是一次标准的戴维斯双击，随着净利润逐渐回升，市场越来越看好公司的前景，给予的估值水平逐渐上升。伴随着2000年的大牛市，富国银行的市净率达到了3.6，十年间伯克希尔投资富国银行的年复合收益高达25.4%，实现了十年十倍的投资佳话。

值得注意的是，正如上表所示，富国银行在1991年和1992年爆出坏账拖累利润，但是其股价及估值低点却早早地出现在1990年，也就是巴菲特投资的时候。后面随着坏账开始显露，人们的顾虑反而渐渐消失了。A股也有类似的情况，公司业绩阶段性滑坡的时候，股价往往已经提前见底。

推荐阅读

上一篇：五一天气：中东部将以晴好天气开场，4日江南华南雨势强

下一篇：低价杀入流媒体，迪士尼+对行业影响几何？