民生银行(1988.HK)：拨备压力仍存，上调至“中性”评级，目标价5.51港币_机构：申万宏源评级：中性目标价：5.51

机构：申万宏源

评级：中性

目标价：5.51港币

业绩略超预期。民生银行周一公布了2019年一季度业绩。贷款和存款余额同比增速均为8%。2019年一季度营业收入达到439亿元，同比增速达到19%。归属于母公司股东净利润达到人民币158亿元，基础每股收益为0.36元，同比增长为5.9%。不良率由2017年的1.71%和2018年的1.76%下降至1.75%，拨备覆盖率由2018年的134%提升至138%。核心一级资本充足率由2017年的8.63%和2018年的8.93%提升至9.1%，总资本充足率由2017年的11.85%和2018年的11.75%提升至12.1%。

重拾信心。展望未来，我们对港股中资银行变得更为乐观。去年12月我们下调板块评级至标配时，主要有三个担忧：净息差收窄、资产质量恶化和资本压力上升。但是现在看来，这三个方面都出现了边际改善。

(1)净息差：三月以来，实体经济出现了底部企稳的迹象，基建、房地产投资、出口和消费增速都出现了企稳回升。这也推动了企业有效信贷需求的回暖和银行风险偏好的提升。2019年一季度，新增企业中长期贷款占比由2018年36%达到41%。伴随着经济的底部企稳和货币政策转向中性，同业利率和债券利率逐步提升，银行贷款议价能力改善，进而推升银行贷款收益率，净息差收窄压力得以缓解。