美国电商巨头eBay的兴衰之路( 二 )_通过复盘C2C电商鼻祖eBay的发展之路

核心交易平台Marketplace回暖，Stubhub增长乏力，盈利呈现疲态

2018财年eBay实现营业收入107亿美元，同比增长11.3%，营收增速回升。其中，交易平台业务收入为74亿美元，同比增长15%，在经历2013-2017年连续下滑后再度回归两位数增长，平台货币化率大幅提升至8.26%。同期Stubhub实现交易收入10.6亿美元，同比增长仅5.7%，业务增长乏力；由于近期演出、赛事等活动的市场环境变弱以及竞争加剧，2018财年Stubhub业务的GMV增速大幅放缓至5.1%，增长并不乐观。从利润端来看，自2009年起，公司息税前利润经历了5年的连续增长，但增速也大幅放缓。2015年由于PayPal业务分拆，息税前净利润下跌37%。2017和2018年财年的息税前净利润分别增长-3%/-2%，盈利持续恶化。

对标亚马逊，当前估值水平合理

由于竞争加剧、流量红利减退，eBay未来几年的业务发展仍将保持中低速增长。因此，我们预计eBay的全球电商市场份额将持续减少。从积极的方面来看，公司主营业务交易平台带来了健康的现金流，盈利能力保持稳定。eBay将于2019年5月1日关闭第三方广告网络，更加专注于广告业务的增长。对标亚马逊35倍EV/EBITA，eBay的企业倍数仅为16X，处于五年平均位置，按照目前的估值比率，我们认为eBay股价接近其公允价值。