金岩石：中国经济的四只灰犀牛早来了但不足为惧( 三 )_金岩石：中国经济的四只“灰犀牛”早就

第三只灰犀牛：流动性

总资产及其关联资产的溢价合计很高，但中国总资产中“铁公鸡”和房地产投资占比很高，流动性金融资产占比很低，截止2018年年底的股票市场总值仅46万多亿。

所以第三只“灰犀牛”是资产巨大无现金，巨额资产不仅缺乏流动性，还需要注入流动性，所以银行体系内可调度的信贷资金迅速枯竭，捉襟见肘。但在过去12年，经济减速、结构优化，再加之产业升级，新经济异军突起，全球资本市场创造的流动性逐年提升。真正威胁到中国经济的“灰犀牛”是公有经济和非公经济之间的信贷资源之争。

第四只灰犀牛：手足情

改革开放以来，特别是1999年修宪之后，公有经济和非公经济携手并肩，在市场化的道路上情同手足，始终贯彻了“两个毫不动摇”的方针。在信贷资源从充裕转为枯竭的背景下，制度性的“灰犀牛”就会蠢蠢欲动，制度性变革的呼声此起彼伏。在健康下行的中国经济内部，货币如水、覆水难收。流动性充裕时两碗水端平比较容易，在流动性枯竭之际就可能一瓢难分两碗水。