【中金固收】从4月份数据看增值税减税的影响？_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

来源：中金固定收益研究

作者

陈健恒分析员，SAC执业证书编号： S0080511030011 SFC CE Ref: BBM220

朱韦康联系人，SAC执业证书编号：S0080117080045

李雪联系人，SAC执业证书编号：S0080118090046

从4月份数据看增值税减税的影响？我们认为4月1日的增值税减税会对4月的经济数据造成干扰，例如贸易商提前备货以增加抵扣、制造商降价让利、进口需求推后等行为，会使生产、价格、贸易甚至金融数据围绕4月1日时点发生较大波动。由于增值税的特殊性，减税通过价格调整的差异，利润也会在上下游之间重新分配。增值税减税下，定价能力较强的中上游受益最为明显。

考虑到债市对经济数据波动的敏感性，因此有必要系统讨论以剥离其对数据的干扰。

对产品价格的结构性影响

4月PPI环比上升超出高频数据所能预测的幅度（如100种工业品价格指数BPI），引人疑惑。我们认为这主因是否含税的统计口径差别，由于生意社统计的BCI、BPI等指数统计的是工业品样本含税总价，而PPIRM也统计的是含税价，PPI统计的为不含税价格。4月工业品总价是小幅下跌的，但由于减税，不含税价反而上升，所以4月PPI环比0.4%，与PPIRM环比-0.1%发生了较大的背离（图1），历史上少见。