【中金固收】从4月份数据看增值税减税的影响？( 五 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

从进口的角度，3月进口偏低、4月进口偏高。其中4月增加较多的是一般进口贸易（从-11.7%到4%），其商品定价权在国外，一头在外，一头在内。所以贸易商的进口总价不变，但是缴税少、成本降低，所以倾向于在4月后增加进口。而对两头都在外的加工贸易，进项税金全部抵扣、退税，而且国际贸易难以像国内钢铁贸易商那样精准择时，所以4月加工贸易进口增速没有太大变化。

信贷数据从另一个角度反映了税率变动下的企业融资行为，4月M1的回落、企业短贷的下降，或与税率下调、增加抵扣行为，带来的备货和生产节奏调整有关。一个有趣的发现是，3、4月企业短贷和长贷呈现了恰恰相反的同比变化，3月企业短贷同比多增2272亿，4月同比少增2154亿（图7），我们统计了2008年有该数据以来，就没有发生过类似的“巧合”，只能用税率变动的系统性原因来解释。所以企业贷款先增后减，主要是3月企业提前备货的资金周转，3月企业多贷的款，4月就予以偿还。