盈利越高，公司股票就越值钱么？( 三 )_作者：伍治坚来源：伍治坚证据主义如果

为什么公司的股价，不一定和当年的盈利成正比关系？原因在于，公司的盈利，并不等于股东价值。在某些情况下，公司盈利少，未必代表公司股票没有价值。公司盈利多了，反而可能对股东没啥好处。

以上面提到的亚马逊为例。公司在2012~2014年间做了大量的固定资产投资。因此从利润表来看，公司的现金流不多，盈利也不强（甚至是亏损的）。但是这些固定资产投资，在未来可能为公司带来新的业务增长和盈利（在2017\/18年，亚马逊的盈利确实发生了大爆发）。因此在当时的情况下，亚马逊的盈利低，并不一定是一个利空的坏消息。

事实上，股市对于亚马逊的估值，也完全没有按照2012~14年的盈利来算。因为照这个逻辑的话，很难说得通当时的亚马逊股价高于2009年的价格。股市对于亚马逊的估值，已经消化了亚马逊未来可能制造的现金流的预期。当然，后来亚马逊的增长，大大出乎市场的预期，比原先预料的还要高很多，因此其接下来的股价，也水涨船高，连续连攀新高。

上面说的是公司盈利少，股东价值未必减少。下面我们再来说说公司盈利多，股东价值未必增加。在迈克尔·莫步森写的《预期投资》一书中，他曾经举了一个生动的例子来说明这个道理，让我在这里和大家分享一下。