做时间的朋友( 三 )_来源：债市覃谈国君固收.转债周报|报告

转债投资需要保持逆向思考，做时间的朋友。市场短期的涨跌更多依靠情绪的推动，在上涨和下跌趋势形成后，市场会有一定惯性沿着原有的方向继续演绎。但在连续调整过后转债往往先于权益市场见底，呈现出“跌不动”的现象。目前从债性角度看，纯债溢价率和到期收益率均已回到今年2月底水平，虽然较年初的底部数值还有一些空间，但我们认为今年的整体市场环境要优于去年，市场的悲观情绪已经得到了一定修复，很难再回到去年底的估值水平。对于转债投资者而言，可以适当保持逆向思考，调整过程中逐步吸纳优质筹码，多一些耐心，最后往往会获得不错的结果。

当前市场环境中，已经有多数转债品种具备绝对收益。往后看，随着新券发行的加速，存量转债数量已经上了一个新的台阶，未来市场分化将成为常态。结构性机会始终存在，在个券的选择上，我们给出两个标准。1）以基本面为根基，主要选择细分领域龙头及大金融，同时绝对价格不超过110元，转股溢价率低于30%的个券；2）以转债投资性价比为基础，从绝对收益角度综合考量，绝对价格不超过110元，转股溢价率低于20%，到期收益率超过3.0%的个券。