海通策略:本轮调整的时空还不够一九现象会再现吗？( 四 )_来源：股市荀策核心结论：①目前市场与

参考历史，调整的时空还不充分。回顾历史，牛市第一阶段上涨后市场的回调休整阶段主要有：05/9-05/12、08/10-08/12、12/12-13/4，这三个阶段牛市第一阶段上涨后指数回调的幅度往往在10%-14%，回吐前期涨幅的六成多，回调时间在1-2个月。第一，从调整的空间来看，05/9-05/12期间上证综指从05/6的998点反弹至05/9的1223点，之后回撤156点至12月的1067点（跌幅-13%），回吐前期上涨幅度的0.69；08/10-08/12期间上证综指从10月底的1664点上涨436点至12月初的2100点（涨幅26%），之后指数回撤286点至12月末的1814点（跌幅-14%），回吐前期上涨幅度的0.66；12/12-13/4期间，2012年12月创业板指在585点见底后最大上涨至3月初的905点（涨幅55%），之后指数最低回撤至4月的817点（跌幅-10%），回吐前期上涨幅度的0.28。这次从19/1上证综指最低2440点最大上涨847点至4月初的3288点（涨幅35%），之后回撤450点至目前最低2838点（跌幅-14%），回吐前期上涨幅度的0.53，回调的幅度还不够。第二，从调整时间来看，05/06-05/09期间上证综指上涨约3个月，随后05/09-05/12调整了约2个月；08/10-08/12月上证综指上涨约2个月，随后2008/12/10-2008/12/31调整约1个月；12/12-13/3创业板指上涨约4个月，随后13/03-13/04调整约1个月。这次上证综指从19/1/4的2440点至4月8日3288点上涨约3个月，从4月下旬以来指数下跌约1个月，调整时间还不够。此外我们用每日上证综指收盘价*全部A股成交量作为参照计算牛市第一阶段上涨和下跌区间的成交均价，发现上涨和下跌区间成交均价很接近，2005年上证综指在6-9月上涨阶段成交均价1134点，9-12月下跌阶段成交均价1125点，2008年上证综指在10-12月上涨阶段成交均价1927点，12月末下跌阶段成交均价1962点，2012年12月-13年3月创业板指上涨阶段成交均价（创业板指收盘价*创业板成交量）759点，3-4月下跌阶段成交均价863点。所以下跌阶段成交均价是否接近前期上涨阶段成交均价可视为调整到位的参考指标，本轮上证综指自2440-3288点成交均价为2927点，3288点调整以来成交均价3120点相比仍有一定距离。若我们以近期日均618亿股成交量作为假设（对应6000亿成交金额），以下跌区间成交均价达到前期上涨区间2927点为目标，在下跌区间延续到6月底、7月中、7月底三种情境下，对应未来一段时间上证综指均价为2760、2803、2829点。