连续两季度把营收全部用于投放，拼多多图个啥？( 二 )_作者：李妍拼多多昨天公布的一季报

这其实是非常一级市场的思路，二级市场习惯了算PE，理解拼多多的投放逻辑确实需要稍微转换一下视角，拼多多现阶段的“投放”，等于“投资”。投放的目的，不仅仅在于获客，还在于强化品牌，培养用户使用习惯，培养商家的线上接单能力等等，如能与此同时获得新客的增长自然更好，但获客只是“投资”的诉求之一，不是全部。所以，以财报披露的数据，算来算去，你是找不到拼多多花钱的目的，看不出投放的效率的，公司内部的投放ROI才是答案，对于我们这种外部投资人，拼多多的股东信和电话会议内容是理解这家公司长期战略重要资料，可以多花些时间，从定性的角度思考。

那么我个人来说，这个阶段，主要是观察拼多多的增长是不是动力还很足？品类有没有持续丰富？对供应链的改造有没有持续在做在创新？用户口碑的变化，以及竞争因素是否动摇拼多多的根基？这些都是衡量其长远价值是否成立的重要指标。

对于上述问题，增长动力方面，可以关注拼多多的GMV、活跃用户数、MAU的变化，以及参照第三方数据得到相应结论，参考上图，过去12个月(LTM)GMV同比增181%至5574亿；LTM活跃买家数4.4亿，同比增50%；MAU 2.9亿。