营收增速持续下滑腾讯估值是否过高？( 三 )

2019-05-23

根据现金流量表的报告，在这里，笔者一直专注于现金部署。请注意现金支出的速度在过去3年中飙升超过400%，而其综合收入仅增加了一倍。

最后，图表（2）可以看到这不包括Q1 2019年的结果。原因是该公司没有义务，并选择不在每个季度逐项列出其现金流量表。仅选择年度和中期报告。这在外国公司中非常普遍。

流动性风险

为什么该公司通过频繁的并购支持其增长前景会成为一个问题？不是谷歌和苹果也这样做吗？是的，他们当然可以。这不是这篇文章要讨论的问题。笔者试图解释的是，腾讯的“弹药”（即现金和等价物）正在迅速枯竭。

图表3 资料来源：华盛证券，Micheal Wiggins De Oliviera

从2015年以来，腾讯一直以投资项目来支持增长。直到2019年第一季度，不仅该公司的收入增长乏力，而且其净债务状况使得该公司的资产负债表没有太大的改善余地。

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