广发策略：下半年A股盈利增速步入上行期仍较为确定( 五 )_报告摘要●19年A股盈利周期处于什么位

119年A股盈利周期处于什么位置？

相比于18年A股业绩持续下行周期，19年的业绩上行弹性不足、但下行风险不大。随着内外局势的不确定上升，A股行业比较再度重视“盈利趋势确定性”。我们认为，对于19年A股的盈利周期判断，今年盈利增速逐渐触底回升的趋势相对明晰，而盈利能力的波动尚存在较大的分歧。因此，基于行业盈利能力的稳定性进行梳理，是下一阶段行业比较的重要思路之一。

1.1 盈利增长：19年A股盈利增速的拐点尚有不确定，但趋势相对明晰

19年在不同的情景假设下A股非金融盈利增速年内不排除有二度回踩，但在减税降费的托举及去年底低基数效应下，下半年盈利增速逐步进入上行期仍较为确定。影响企业盈利的变量较多，但A股整体年内的盈利节奏有一定的季节性规律，我们可以基于历史上Q1单季利润占比外推、与历史单季环比季节性规律拟合19年的A股盈利预测趋势。年内的支撑项来自于4月1号开始实施的减税、工业品价格企稳、去库存周期逐步进入尾声、以及18年年报显著的低基数效应；而盈利的下行风险来自于“宽信用+宽货币”政策的边际减缓、以及后续房地产及出口对经济产生的下拉扰动。在多种情景假设下，不排除经济下行压力上升使A股非金融中报业绩增速再度拐头向下甚至回到负增长，但无论悲观还是乐观预期，三四季度盈利增速在库存周期及基数效应下依然能够呈现明显的上行趋势。