【政策分析】1905丨坚守底线思维维护经济金融稳定( 五 )_

此外，平均每月新增就业继续超过为新进入劳动力市场提供就业机会所需的增长。工资一直在大幅上升，与生产率和价格一致，因此目前并未发出成本推动压力上升的信号。尽管增长强劲且失业率低，但美国通胀仍处于低迷状态 - 目前仍远低于2％的长期目标。

在3月份的经济预测摘要中，联邦公开市场委员会（FOMC）参与者的预测中值为GDP增长约2％，未来三年PCE通货膨胀率上升至2％，失业率将上升至3.9％。

在讨论货币政策前景之前，有必要回顾一下过去十年经济中发生的一些重要结构性变化，这些变化对货币政策决策尤其重要。

1. 美国经济结构变化：需求与供给

与货币政策相关的最重要的经济结构性变化之一是在美国国内外，与充分就业和物价稳定一致的实际利率（通常被称为中性利率,或r*），似乎已经从危机前的2%以上下降到目前的不足1%。

中性利率的下降可能反映了一些因素，包括人口老龄化、私人储蓄增加、对安全资产的需求增加以及全球生产力增速放缓。中性利率下降的政策影响很重要。在其他条件相同的情况下，较低的中性利率会增加央行政策利率在未来经济衰退中达到其有效下限的可能性。反过来，这种发展可能会使货币政策在未来经济衰退期间更加难以提供足够的宽松，以迅速将就业和通货膨胀恢复到和目标一致的水平。