中金公司：氢能源产业链中下游的投资机会_我们认为燃料电池产业链尚处在商业化早

我们认为燃料电池产业链尚处在商业化早期，中性看待燃料电池板块。但从资金门槛和技术门槛角度，未来有较高的市场份额和利润空间的企业存在机会，中下游细分板块推荐顺序是燃料电池商用车质子交换膜、燃料电池电堆及系统。

氢燃料电池适合对占用空间要求不高的交运场景，例如商用车、航运或者航空

首先，氢质量能量密度高，适合交通应用。单位质量的氢可以提供汽油柴油约3倍左右的能量，或目前最佳水平三元锂电池约120倍左右的能量；其次，低体积能量密度，适合对空间要求不高的应用。1L的柴油所对应的能量大约需要加注7.8升的70Mpa或13.1升35Mpa的压缩氢气，因此氢燃料交通工具储氢所占空间较大。

燃料电池商用车在中国更易落地

在中国由于以下原因：1）乘用车电气化已经有较好的锂电基础，氢燃料发展缺乏必要性；2）基于锂电的商用车随着续航里程增加，加装锂电的边际效用迅速降低；3）商用车电气化需要考虑生产资料属性，锂电带来的充电时长降低了商用车的实际利用效率；4）商用车往往车群密集，行驶路径固定，初期少部分加氢站就可以满足区域内营运需求。我们认为燃料电池商用车在我国会先于乘用车落地。