中金公司：氢能源产业链中下游的投资机会( 二 )_我们认为燃料电池产业链尚处在商业化早

膜电极与电堆仍存在较高技术壁垒，其余关键零部件短期有本土化可行性

氢燃料膜电极与电堆在行业中的竞争者数量相对较少，国内部分涉足企业依靠巴拉德的技术许可和技术转让。2013-2018年巴拉德动力通过技术许可和转让获取的收入超过300万美元，主要的业务模式为相同产品多次授权或双极板等零部件独家授权，但国内均未获得膜电极的技术授权。其余的零部件例如空压机、氢气循环泵、双极板、传感器等属于相似产品在燃料电池上的拓展应用，国内已经出现不少本土企业致力于这些零部件的研发生产。

中国的氢能源经济地图呈现3+1（暨华东、华北、中南和四川省）的产业链集群分布

3+1地区涌现了贯穿从氢能制备到下游整车应用的产业链集群，我们认为背后有着一定的必然性：其中河北、湖北、山东面临新旧经济动能转换；山西面临资源型地区经济转型；四川需要氢能作为弃水电量调节手段；长三角、珠三角一直是高新企业聚集地；华北、华东和中南地区是货运集聚地，有氢燃料商用车落地的可行性。