智能汽车板块驶入快速发展车道六股牛哄哄( 七 )_第1页：5G与AI技术加持智能汽车板块驶

2018年经营拐点已现，新车型有望提振销量与盈利。18年长城经营层面调整明显，1）分拆细分产品事业部独立运营，大单品和平台化有望进一步降本增效。2）加大营销和研发改革，推出F系列车型与H系列分拆营销，核心零部件成立四个公司独立运营，加强市场化竞争。3）加码新能源补短板，欧拉新车型有望成为新的增长动力。4）资本开支Q4增加至32亿，分红率提升至50%，彰显公司对未来发展信心。

零售有望于19Q2反转，公司盈利质量有望改善。中国乘用车销量和保有量仍有2倍以上空间，预计长期能维持3%增长中枢，2018表观下滑主要受15年购置税退坡的扰动和高基数影响，并非需求不振。我们预计乘用车零售全年实现+6.4%，增速全年呈现前低后高，预计零售最快在Q2转正。公司有望率先受益低库存，叠加利润率改善形成较优的双击机会。

投资评级：预计公司2019-2021年归母净利润分别为57.3\/63.6\/71.2亿元，EPS分别为0.63\/0.70\/0.78元，PE分别为12.4\/11.2\/10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；乘用车销量不及预期；价格战风险。