基本面预期反复，收益率先上后下( 二 )_作者：黄伟平来源：兴证固收研究投资要

资金面小幅收敛，整体延续宽松。本周DR007和R007日均水平分别为2.50%和2.55%，大体处于政策合意区间下沿，相比上周的极度宽松小幅收敛。央行周一至周五分别开展300亿、100亿、350亿、1000亿和1000亿逆回购操作，全周累计净投放650亿。值得注意的是周三的逆回购投放中有200亿是28天，周四和周五的2000亿投放全部是28天，这是央行春节以来第一次开展7天以上期限的逆回购操作，在包商事件影响仍未消除的背景下，央行呵护跨半年度流动性平稳的意图明显。

各期限存单发行溢价上行。周一央行对锦州银行存单发行进行增信，中小行存单发行困难的状态一定程度缓解，但存单利率上行较为明显，存单等级利差走扩说明存单市场结构分化仍在加剧。中小行的负债难题进一步向非银传染，当前尽管流动性在总量层面十分宽松，但广大非银账户仍然面临不小压力。