昂立教育收购育伦教育：是新赢利点还是潜在的减值“雷”？( 三 )_：昂立教育收购育伦教育：是新赢利点还

估值差异达13倍

9月6日，昂立教育披露公告称，拟以现金方式收购育伦教育部分股权，交易拟分两次进行，第一次收购51%股权，若完成约定的业绩承诺，再进行第二次49%股权收购，若业绩承诺未达成，昂立教育有权取消第二次交易。关于第二次交易，届时根据约定的业绩承诺完成情况，再履行相关的审批程序。

《投资时报》研究员查询相关资料了解到，育伦教育成立于2004年，是一家国际教育运营服务供应商和出国留学咨询机构，目前主要分五大业务：留学中介服务、海外游学服务、企业咨询服务、外籍教师管理以及国内高中合作。

根据银信资产评估有限公司出具的估值报告，育伦教育股东全部权益的市场价值估值为1.75亿元；同时，根据育伦教育的实际控制人陈笠对于育伦教育现有业务的预估，陈笠承诺2019年净利润1520万元；结合市场相关收购案例，以育伦教育2019年承诺净利润的11倍，对育伦教育的整体估值为16720万元，取整1.67亿元。以此计算，收购育伦教育51%的股权，交易金额为8517万元。

一个较为特殊的情形是，此次交易分两次进行且收购价格以尚未实现的业绩承诺作为确认依据。为何交易未采用较为通行的按历史实现业绩口径计算收购PE？2022年第二次收购育伦教育49%股权是否构成昂立教育的强制性义务？