银行冠华|8月社融：企业长贷改善( 二 )_来源：大话金融作者：邱冠华、郭昶皓、

1、新增社融为何略超预期？

新增社融略超预期的核心原因有两个：①企业贷款出现改善。8月新增企业短贷+中长贷3930亿元，同比多增2253亿元，环比多增2524亿元。其中，企业中长贷是在连续4个月同比少增后，出现同比正增长。企业贷款改善既与近期出台的支持政策相关，也存在银行在LPR正式实施前抓紧投放贷款的现象，改善可持续性待观察；②18年表外融资低基数效应。8月表外融资（委托+信托+未贴票）净减少1014亿元，同比少减1660亿元，环比少减5212亿元。其中7月未贴票异常波动，剔除这一扰动后，8月表外融资趋势与7月基本持平，未见显著改善。但18年同期表外融资持续大规模减少，因此形成低基数。

2、信贷结构有何边际变化？

①票据融资同比少增。企业贷款改善的同时，票据融资增量同比少增1673亿元，这与今年以来的趋势相符，即银行信贷的投放方式从被动（票据融资）逐步转向主动（贷款）；②居民贷款保持平稳。8月新增居民短贷+中长贷6538亿元，同比少增475亿元，延续平稳趋势。地产调控政策以及严查消费贷的影响仍需观察。

3、未来社融增速如何展望？