【国金研究】汽车行业2019年上半年经营情况与未来展望( 三 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所新

客车板块营收-2%，归母净利润+17.6%，抢装后叠加补贴退坡达60%，盈利能力承压。货车板块营收+9.1%，归母净利润+28.9%，有剥离亏损资产因素，但分化明显，龙头企业增速高于行业；但经济下行压力较大，由于固定资产投资和制造业的回暖复苏未达到预期，重卡市场的终端需求承受较大压力，大吨小标的治理对轻卡也有一定冲击。

零部件板块营收同比持平，归母净利-22.5%；零部件企业面临降本、出货量下滑、技术迭代加快等多重压力，龙头集中，行业强者生存。

经销商板块营收-7%，归母净利润-48.6%，营收和现金流改善，降价收窄，预计盈利能力有望改善。

风险提示

宏观经济持续低迷，汽车消费需求下降，产销量低于预期；基建投资放缓；政策不确定性；新能源汽车产销量低于预期；补贴退坡、竞争加剧导致企业盈利能力下降超预期；零部件企业业绩不达预期。

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