老凤祥：金价上涨背景下Q2业绩弹性尽现( 二 )_：老凤祥：金价上涨背景下Q2业绩弹性尽

财务表现方面， Q2相较 Q1增长明显提速。 Q2收入同增 17.8%至 131.0亿元，同时毛利率同比升 0.6pp 至 9.1%，带动毛利润同比增 26%，期间费用率亦有同比小幅下行，但由 Q2公允价值变动亏损 1.04亿元，致营业利润增幅小于毛利润，同增 20.4%至 6.42亿元，同时所得税率略有上升， Q2归母净利同增 15.6%至 3.65亿元。周转来看，应收账款同比下行 19.5%至 7.8亿元，存货规模同比上升 11.3%至 76.5亿元，周转总体稳定， Q2单季度经营性现金流达到 36.2亿元，同比增长 103.5%。

盈利预测与投资评级：作为老牌黄金珠宝龙头老凤祥品牌沉淀超过 170年，上市以来业绩表现持续好于行业平均水平，金价上行背景下业绩弹性逐步显现，继续看好，预计 19/20/21年归母净利同比增长14.0%/13.5%/11.4%至 13.7/15.6/17.4亿元，对应 PE20/17/16X，维持“买入”评级。

风险提示：黄金价格意外波动，零售环境遇冷