任泽平点评8月金融数据：该降息了( 九 )_来源：泽平宏观文恒大研究院任泽平甘源

2）表外融资：表外融资是社融增速变动的主要原因，房地产信托收紧抑制信托融资，预计表外融资持平或略强于去年同期。非标融资是新增社融波动的主要来源之一。受资管新规影响，2018年3月起非标融资大幅萎缩，2018年9-12月新增委托贷款减少1000-2500亿元/月，新增信托贷款减少500-1500亿元/月。2019年信托贷款有所回暖，委托贷款压降减小，宽信用叠加低基数有望支撑社融增速。不过2019年7月以来的房地产信托监管趋严，新增信托贷款可能重回负增长，但预计不会弱于去年同期。

3）地方专项债：9月新增地方政府专项债萎缩将使社融承压，2020年专项债额度“提前下发”是四季度社融增速的支撑因素。2019年1-7月地方政府专项债发力有效支撑社融增速，随着2019年专项债发行额度耗尽，社融增长动力不足。9月新增专项债发行额度仅2036亿元，去年同期高达7389亿元，少增近5300亿元。9月4日国常会将提升专项债额度作为积极财政的选项，明确提前下发明年专项债的部分新增额度，四季度专项债发行或将重新提速。去年四季度合计新增专项债规模不足900亿元，新增专项债额度将成为四季度社融增速的重要支撑。