上海医药：控股股东频频增持，医药流通巨头是否迎来拐点？( 三 )

2019-09-16

但是，另外一个明显的特征是，公司归母净利润的增速普遍小于营收增速，同时期的复合增长率只有约10.49%。

最新的2019年中期报告显示，上海医药实现营收、归母净利润分别为925.75亿、22.86亿，分别同比增长22.00%和12.45%。可以看到，利润增速仍然小于营收的增长。

通过分析各年度财报数据发现，公司利润增速小于营收增速的原因并非由于毛利率的下降。与之相反，公司近几年的毛利率整体处于上升的态势，由2016年较低时11.79%上升至2018年14.18%，这应该和毛利率较高的医药工业业务占比提升有关。

进一步分析发现，答案或许隐藏在费用端。自2015年以来，上海医药的销售费用率、财务费用率整体处于较为明显的上升趋势。特别是销售费用方面，金额由2015年53.48亿上升至2018年110.58亿，三年时间上涨超过一倍，较大程度上拖累了公司的盈利水平。

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