【方正宏观】单月波动难改信用收缩 ——点评2019年8月金融数据( 二 )_来源：方正证券（维权）研究央行公布8

M2小幅回升，非银机构存款一枝独秀。8月M2同比增长8.2%，增速较前值小幅回升0.1个百分点。存款方面，企业、居民和财政存款均同比减少，而非银机构存款一枝独秀，同比多增9509亿元（图表4）。尤其是企业存款连续两个月同比下降，或与地产企业融资收紧和企业盈利跟随PPI同比继续下探有关。

非标支撑社融略超预期，专项债净融资年内首次同比下降。8月新增社融1.98万亿，较去年同期的1.94万亿多增376亿元。结构拆分来看（图表5），信托、委托和未贴现票据三项非标融资同比增加1657亿元，是支撑社融超预期回升的关键。其中，受地产融资约束的影响，信托贷款仍维持低迷，8月减少658亿元，同比少减27亿元；而委托贷款和未贴现票据分别同比增加694亿元和936亿元。财政前倾背景下，8月专项债净融资3213亿元，同比减少893亿元，是年内首次出现同比下降。非标超预期支撑下，8月社融存量同比增速持平前值的10.7%。