【方正宏观】单月波动难改信用收缩 ——点评2019年8月金融数据( 三 )_来源：方正证券（维权）研究央行公布8

单月超预期难改信用震荡收缩的趋势。预计后续社融增速大概率延续震荡收缩的趋势：（1）非标低基数效应的减弱，去年8月份开始，非标单月同比减少额稳定在2000-3000左右，未继续大幅下行；（2）财政严重前倾而缺乏续力，提前下达2020年地方债务限额并非可以提前发行的信号（图表6）；（3）逆周期政策以结构性为主，扩信用政策向小微、民企结构性发力，而地产调控大幅趋严，政策有松有紧，结构性扩信用难以对冲地产下滑带来的信用收缩。