【招商食品】高端领景气，板块显分化：白酒行业中秋旺季跟踪反馈( 三 )_来源：招商食品饮料中秋旺季动销整体平

（5）今世缘：渠道良性推力，中秋维持高增长。节前库存水平较低，经销商中秋备货积极性较高，动销良性，旺季批价也有所提升，对开批价255-260，四开批价385-395，较之前提升5-10元。南京三季度流通渠道费用略有控制，主要系公司主动控制增长，保证良性发展，公司整体三季度仍保持较高增速。

（6）水井坊：平稳换挡，库存良性。江苏等核心市场较快增长支撑下，整体预计仍有两位数增长，社会库存3个月以内，完成全年目标应有保障。

（7）古井贡酒：全年目标达成无虞，增长节奏高质量。公司Q2主动放缓发货节奏，节前库存低于去年同期，叠加中秋提价，经销商备货较为积极，三季度预计将完成全年任务。利润端受益升级和费用优化，业绩弹性值得期待。

投资策略：旺季平稳过渡，优选高端白酒。中秋旺季动销整体平稳过渡，茅台批价继续在高位坚挺，奠定行业景气天花板，也给予五粮液和国窖充分空间执行年内政策。我们维持前期投资建议，高端仍是最确定价格带，当前估值具备充足性价比，是估值切换优选标的，首推茅台、五粮液和老窖，推荐区域名酒升级+集中长期逻辑持续演绎，古井、今世缘。