【招商食品】好想你：期待百草味加速，关注超跌机会_来源：招商食品饮料19Q2百草味收入增速

来源：招商食品饮料

19Q2百草味收入增速恢复，本部仍亏损但有所改善，大单品战略稳健推进，全渠道织网发挥规模优势。随着零食电商龙头上市，板块效应增强，当前行业前二估值差距较大，若百草味后续提速，估值差有望修复。我们给与本部1XPB（净资产剔除长期股权投资），15亿市值，百草味1倍PS（按照19年46亿，增长20%），给与60亿目标市值，维持“审慎推荐—A”评级。

报告正文

Q2业绩有所改善，毛利率增长加速。H1实现28.6亿收入，+8.8%，归母净利润1.3亿，+22.8%，扣非净利润0.8亿，-3.3%。其中Q2实现收入9.4亿，+12%，归母净利润减亏64%，扣非净利亏损0.2亿，同比收窄5%。

百草味收入增速恢复，好想你亏损收窄。百草味H1实现24.1亿收入，+15.1%，归母净利润1.4亿，+31.5%。Q2实现收入7.7亿，+19.4%，归母净利润896万，+63.2%。二季度百草味收入增速有所恢复，业绩高弹性主要系非经常损益拉动。好想你本部H1实现4.5亿收入，-15.77%，归母净利润亏损508万，-241%。Q2实现收入1.62亿，下滑13.6%，归母净利润亏损0.1亿，减亏38.14%。预计随着百草味对赌期结束，百草味费用投入更加游刃有余，有望收窄与龙一增速差距，同时，随着“好百融合”融合逐渐加速，协同效应也将逐步释放。