【招商食品】好想你：期待百草味加速，关注超跌机会( 二 )_来源：招商食品饮料19Q2百草味收入增速

坚持大单品模式，全渠道加速布局。分品类看，得益于公司坚持腰部核心打造与规模上新并举的战略，清菲菲H1销售额达4000万，同比33%，全年目标1亿元；每日坚果系列销量接近2亿元，去年同期5000万，已接近全年目标4亿元的一半。小品类肉脯海鲜增长亮眼+43%，主要系新增单品拉动。坚果系列收入同比13%，果干同比10%，红枣类下滑11%。分渠道看，线上线下织网打造全渠道优势，B2C同比19%，入仓+10%。近期百草味开设了首家门店，计划年内开10家。

毛利率净利率皆小幅增长，小品类盈利能力升级。H1毛利率30%，同比+1.2pct，坚果系毛利增长大头，毛利率+1.7pct，肉脯海鲜和果干类毛利率分别增长9.1pct和4.1pct，红枣毛利率下滑4.1pct。净利率4.4%，+0.8pct，费用上销售费用率21.1%，+1.4pct，管理费用率（含研发费用）4.1%，+0.3pct，主要系研发材料耗用、工资薪酬及福利增加。财务费用率0.1%，-0.3pct，主要系利息支出减少所致。

板块效应增强，期待百草味提速。随着板块龙头上市，市场对电商零食的认知度在逐步增强，对电商龙头在供应链管理效率、市场反应速度、资本优势等有了更深理解，板块效应在增强。我们判断线上零食电商格局基本形成，行业前三地位稳定，百草味相对三只松鼠在规模、效率等或有一定差距，但也在礼盒等产品形态上有一定特色，短期内格局有较难有根本变化。百草味受制产能因素，H1增速相对于龙一落后较多，Q2有所恢复，期待H2进一步加速。