【长江研究·早间播报】策略/钢铁/公用/非银/社服(20190920)( 二 )_来源：长江研究目录长江策略|股市的驱

风险提示：

1. 货币政策转型超预期；

2. 利率市场化进程超预期。

摘自：《股市的驱动力是什么？》

对外发布时间：2019/09/19

本报告分析师：包承超 SAC编号：S0490518040002

钢铁·王鹤涛

周期海外龙头复盘系列之一：半个世纪350倍的纽柯钢铁

以纽柯钢铁与美国钢铁的ROE对比来看，纽柯的ROE中枢要更高且稳定性要好，背后的原因集中在向上控成本与向下抗周期两个维度。向上控成本主要体现在几个方面：1、投资小；2、原料成本低；3、管理费用低；4、销售费用与运营成本低；5、卓越的内部管理。向下抗周期体现在几个方面：1、产品多元化；2、产业链一体化；3、收购时机把握在行业低迷期。对当前周期品来说，经历了长达十年以上冰与火洗礼的龙头，优质龙头类公司已经逐步开始在行业内奠定了极为稳固的格局与地位，且随着产业集中度的不断提升，陆续具备了对抗周期的能力，不能再以传统周期的眼光来看待龙头。未来值得借鉴的地方有：1、强者恒强：经过2009年以来十年产业结构调整，当前多数优质龙头类公司已逐步奠定行业内地位，未来大概率强者恒强、赢者通吃；2、估值重构：从纽柯钢铁的长周期估值表现来看，当前国内周期品龙头显然在估值端还有着非常大的修复和重构空间。