【天风计算机】格尔软件：被低估的“小而美”标的( 十 )

2019-09-23

我们选取5家网络安全服务厂商作为可比公司，参考同类公司2020年平均估值，我们给予公司2020年52X P/E，目标市值52亿元，首次覆盖给予增持评级。

6. 风险提示

1. 国密PKI替代进程低于预期。公司深耕行业超过二十年，占据政务和军工领域头部客户，但PKI建设向市县级机关进一步渗透受地方政策和落地进度影响，若政策落地进程不及预期，国密PKI替代进程存在低于预期的风险。

2. 物联网PKI发展进展不及预期。5G 和云计算等技术的发展推动“万物互联”成为现实，但5G建设还受到行业因素和政府资金情况影响。若政府资金情况不佳，公司面临订单释放过程低于预期的风险。

3. 市场竞争加剧。PKI在军工、政务等内网领域应用广泛，物联网安全有望打开行业长期成长空间。预计未来会有更多厂商介入PKI市场进行布局，对公司的产品单价和市场占有率可能造成影响。

财务预测摘要

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