【天风计算机】格尔软件：被低估的“小而美”标的( 二 )_：【天风计算机】格尔软件：被低估的“

第二，新兴业务层面，应用拓宽，尤其是物联网安全有望打开行业长期成长空间。5G推动，物联网包括安防、车联网、工业互联网有望全面铺开。终端的安全认证，成为关键。根据我们测算，安防、车联网对应市场空间超过10亿元，公司作为行业领军者之一有望显著受益。

壁垒：深耕行业二十年，先发优势下，行业头部客户黏性极强

公司早在2000年初即深度参与行业，包括相关法规的建立，并且占据了头部客户总部。公司客户黏性强，原因在于PKI是底层安全认证设施，若替换涉及到上层防火墙等应用更换。同时，头部客户注重安全性、稳定性，也极少更换。而后续进行国密替换和场景下沉，若头部客户总部或省级部门使用公司产品，子公司或市县单位也有望优先使用公司产品。

增长与估值：预计公司有望进入高速增长通道，首次覆盖给予增持评级

公司预收账款与现金流，显示经营情况极佳。考虑行业发展与公司行业地位，我们预计公司2019-2021年将实现归母净利润0.77、1.00、1.46亿元。考虑行业空间和行业壁垒，参考PE估值法，给予公司2020年52X P/E，对应目标市值52亿元，首次覆盖给予增持评级。