【天风计算机】格尔软件：被低估的“小而美”标的( 五 )
政策驱动，基于国产密码的PKI渗透率有望进一步提升。PKI行业客户以国家机关和军工为主体，受政策驱动影响较大。政务领域，省级机关升级工作已经初步完成，政务PKI建设有望从省级向市县级机关进一步渗透。军工、公安领域，PKI系统升级改造有望从军工集团向下属企事业单位，从省级公安向市、县级公安持续渗透。受益于政府端SM2加速替代RSA和军工公安端IT建设深化，公司PKI行业空间近百亿元，假设目前已有渗透率为30%，PKI未来消化期为5年，乐观来看，每年市场约13.6亿元。作为PKI行业领先者，基于公司2018年3.09亿元营收，我们认为公司增长中枢有望提升至20%以上。
3. 长期空间：若物联网PKI市场启动，增长中枢有望提升至50%
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