中信建投：继续看好复星旅文(01992)亲子游巨大发展空间不受Thomas Cook破产影响( 二 )_：中信建投：继续看好复星旅文(01992)

前期对Thomas Cook的投资大部分已计提

自2015年以来，公司对Thomas Cook共投资10.7亿元，共持股11.38%，公司对此部分股权投资作公允价值计量。2018年末及今年上半年，公司已计提大部分公允价值变动，并体现在损益表中，目前剩余约2亿元的股权投资，后期或仍会计提到损益表中。公司前期在资本市场的表现，已较为充分反映了此部分公允价值的变动，并且目前关于Thomas Cook的股权投资已计提完成大部分，后续影响较小，且预计都会在2019年消解完成，对于公司后续正常经营基本没有影响。公司核心业务如亚特兰蒂斯、Club Med基本不受影响，Club Med全球客流仅5%以下来自Thomas Cook。公司与Thomas Cook成立的合资公司，公司持股51%，拥有控制权，合资公司旗下的丽江、太仓目的地的酒店项目及其他项目建设仍将继续稳步推进。

继续看好亲子游龙头巨大发展空间

公司上半年营收同比增长35.93%，归母净利润达4.9亿元，实现扭亏为盈。其中亚特兰蒂斯表现亮眼，营业额大增220.18%，实现经调整EBITDA为2.82亿元，去年同期亏损2.5亿元。上半年房价同比增长51.8%，内部丰富优质的休闲娱乐项目使其成为亲子游和休闲度假游最合适的选择之一。公司三大业务毛利率均实现提升，度假村及旅游目的地毛利率由30.7%提升至35.3%，物业相关业务毛利率由20.5%提升至39.6%，休闲服务及解决方案毛利率由11.2%提升至14.1%。综合毛利率33.3%，提升6.3pct。公司未来将落地大型目的地项目，丽江及太仓项目。两大项目预计将于2020-2021年分阶段完成，配套地产业务先行，补充资金。Club Med度假村也将实现进一步增加，扩张或提速。