中金海外策略|减税对印度股市盈利可能带来多大提振？( 四 )_来源：Kevin策略研究刘刚Kevin,CFA|董

印度减税后，企业所得税率在主要国家中处于中低水平

?减税效果测算：提振MSCI印度指数2019年盈利增长13ppt，原材料、工业、金融受益可能最大。从可比角度考虑，我们以MSCI印度指数为分析对象。根据Factset的汇总，MSCI印度指数2018年净利润增速为~9%，而当前市场一致预期对于2019年的盈利增长预测为15.3%。过去四个季度，MSCI印度指数整体的实际有效税率平均值为28%，如果假设整体指数的实际负担的有效税率参照企业法定所得水平等比例下降8ppt的话，那么静态测算，有望提振2019年盈利增长12.7个百分点至28%。分板块来看，对原材料、工业、金融等板块净利润的提振效果最明显。

值得注意的是，我们在这里的测算仅是考虑税率下调而假设其他因素假设不变的静态测算，如果考虑到减税对于总需求以及新增制造业投资的拉动、进而提振企业收入增长的话，可能将对企业盈利带来更大的提振效果。

今年以来，印度股市表现主要为估值拉动，盈利预期依然处于下调区间，而市场估值则高于2000年以来均值。因此在这一背景下，减税将有望更多通过盈利上修来提振市场表现。当然，风险偏好改善和货币政策宽松带来的利率下行也有望对估值提供一定支撑，但可能相对受限于目前并不便宜的绝对水平。