【国金研究】山东黄金深度：黄金资源禀赋优异，金价上涨受益明显( 二 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所新

金价由黄金与信用货币的相对价值决定。黄金是国际通用货币，金价是各国信用货币与黄金的兑换汇率。通过复盘我们发现金价由黄金与信用货币的相对价值决定。特别是美元与金价的相对关系，美元指数以及美债实际收益率与黄金价格呈现明显的负相关关系；而避险情绪短期会对金价造成扰动。

多重因素共振，金价有望进一步上涨。当前时点，一方面，贸易摩擦、地缘局势紧张等因素导致避险情绪升温，黄金配置价值凸显；另一方面，美国Markit制造业PMI近十年来首次跌至荣枯线下方、长短端美债收益率倒挂等迹象暗示美国经济面临衰退风险，美联储或进入降息周期。而美国政府债务高增、货币超发导致美国主权风险攀升，美元占全球外汇储备份额下降暗示美国国力相对衰退，美元指数中枢或将进一步下移。同时，全球经济增长放缓，宽松周期再起，信用货币价值削弱，金价或将进入中长期的上涨通道。

产量有望持续增长，优质资产注入可期。公司通过矿体合并、扩大采矿区域、增加勘探投入等方式增加原有矿山产量。同时，母公司山金集团计划逐步将金矿资产注入上市公司，公司可持续发展保障度较高。截止至2018年年末，山金集团拥有非上市黄金储量763吨，年产量将近8.5吨。根据公司2019年发布的公告，山金集团预计于2020年将部分矿山采矿权开始转移至山东黄金，对应金矿资源储量约53.65吨。