国盛证券：多方面拆解滔搏国际，运动零售商之王是如何炼成的？(12)_：国盛证券：多方面拆解滔搏国际

一般及行政开支：主要包括办公室及租赁仓库有关的开支、员工成本等，FY2017~FY2019该费用占同期收入的6.4%\/5.8%\/4.0%。FY2018一般及行政开支下降较快主要系百丽国际2014年股份奖励计划于FY2018确认了3.47亿元作为部分员工成本，FY2019也确认了类似开支。

对比宝胜国际，公司费用率水平较高，主要系自营占比较高所致。FY2016~FY2018公司费用率分别为27.13%\/32.21%\/30.64%。

税率：FY2017~FY2019公司加权平均所得税税率稳定在24.7%\/23.4%\/23.5%，FY2018所得税率下降主要系公司享中国企业所得税优惠的附属公司所贡献的利润占比高。公司实际所得税率为30.4%\/32.1%\/27.8%，高于加权平均适用企业所得税税率，主要系公司部分开支就税务目的而言不可扣减以及附属公司向其当时的权益持有人派息产生的预扣税所致。

净利率：FY2017~FY2019公司实际净利率分别为6.1%\/5.4%\/6.8%，调整后净利润率分别为7.1%\/6.8%\/6.9%。公司净利水平高于竞争对手宝胜国际，后者FY2016~FY2018净利率分别为3.45%\/2.17%\/2.43%。