盛松成等：为什么数字货币Libra项目会被叫停？( 六 )_美国时间7月2日下午

从更深层次看，我们以实物货币向信用货币转变的历史为鉴，可以把Libra储备看成最初的黄金， Libra是以足额黄金为抵押发行的流通“纸币” 。虽然目前Libra采用100%储备支持的方式发行，但这只是“中央银行”层面的发行。如果未来商业银行以Libra为抵押发行一种标准的储蓄凭证“Libra存款”并且也可以用来支付，那么Libra存款将与Libra一起流通（此时Libra发行总量仍维持不变）。若商业银行开始进行货币创造，则Libra存款将显著上升。此时，虽然Libra发行量、储备资产规模可能仍不变，但货币供应量（Libra+Libra存款）将增加。一旦出现大量赎回，则Libra储备资产不足以支付所有货币，因此会出现挤兑和破产，给金融稳定带来威胁。

另一方面， Libra没有一个清晰的规则来描述其运行机制。 Libra储备资产的币种、形式、调整频率、储备投资方式都未明确说明，究竟是保持一个固定的货币篮子，还是保持一个稳定价值的货币篮子？这两种方法的结果显然不同。比如说，当保持篮子固定时，如果储备篮子中A货币出现显著贬值，那Libra价格也将下降，会有投资者将Libra换成B货币。为了满足兑换需求， Libra协会将卖出部分储备资产并兑换成B货币，这可能会进一步加大A货币贬值程度。